31/07/2025 21:47 TN - Sólo una vuelta mas

Tetaz: 'Hubo un desmanejo de la politica monetaria y eso es lo que se está pagando'
Diego Reynoso - Martín Tetaz - Gabriel Camaño

Bueno, quiero sumarme y seguir con el tema que es el tema del día, que es la subida del dólar.
Voy a presentar a quienes me acompañan también. Martin Tetaz , ¿cómo estás? ¿Cómo están? ¿Bien? Muy bien, gracias por haber venido.
Bueno. De la Universidad de Iztela, preséntese, caballero. De la Universidad de San Andrés, Diego Reynoso.
Además, en el club del barrio es el rival, ¿no? Sí, claro.
Es como jugar en River o en Boca, digamos. La Di Tella , no de la de San Andrés.
¿Pero no eras de la Di Tella ? Exactamente no. Bueno, y tienen mediciones muy interesantes sobre un indicador que es básico, es satisfacción y insatisfacción.
Es el laboratorio. Te vas a hacer el análisis de sangre del gobierno, se hace el dosaje y ve cuánto tiene de apoyo.
Y es un índice, además, tiene muchos años, ¿verdad? Desde el 2015.
Y también competimos con el de la Di Tella . O sea, que decimos, aquí de confianza.
¿Viene también la Di Tella ? Sí, al directorio Di Tella es muy amigo mío.
Además, somos muy amigos, así que compartimos ahora. ¿Y cuál es más fiel? El nuestro, por supuesto.
Son divergentes. Es interesante porque en esta última edición, el índice de confianza en el gobierno de la Di Tella es divergente en relación a la encuesta de satisfacción pública y opinión...
Satisfacción política y opinión pública, ¿no? Te lo pasé en la semana.
¿Puedo decir algo al respecto? Por supuesto. Porque hubo ya varios comentarios sobre eso.
El índice Di Tella es una escala de 1 a 5.
Y tiene 5 componentes. Uno de esos componentes es la evaluación del gobierno.
Pero después tiene otros componentes. Las instituciones, checks and balances, rendición de cuentas y demás.
En el indicador de gobierno cayó. Lo que pasa es que en promedio subió.
¿Me explico? Sí, más de 4 puntos. Claro. Nosotros tenemos dos mediciones.
Una es la satisfacción y otra es la aprobación. Y en las dos cayó.
Pero no anticipen, señor. Esto es como ir a un asado y que te bajen, esperando que...
Vamos despacio. Vale, dale. Nosotros seguimos la charla que tuvimos por WhatsApp.
Siguen por privado. Muy bien. Martín Tetas, ¿qué decís de este salto del dólar dentro de la banda? Primero, que no cunda el pánico.
Que no cunda el pánico. Porque es incertidumbre electoral. Y esto era previsto.
Y muchos analistas habíamos anticipado que iba a ocurrir y que iba a tener volatilidad acerca de las elecciones.
Por otro lado, es la consecuencia de que el gobierno haya elegido no tener independencia del Banco Central y no tener presupuesto.
La falta de instituciones... Perdón que no tengo voz, pero estoy ya complicado.
La falta de instituciones se paga caro. Y entonces el plan del gobierno para ganar las elecciones, que es presentarle a la sociedad una discotomía, decirle soy yo, lo voy a decir en francés, soy yo o esto se va a toda la mierda, bueno, obviamente genera inestabilidad en la previa.
Entonces es normal. Si hubiera un Banco Central independiente ahora, pasaríamos la elección sin pena ni gloria.
Ahora vamos a profundizar en eso. Está también Gabriel Camaño, que es economista.
Te escuchamos, Gabriel. Como siempre. ¿Estás ahí? Sí. Sí, ¿me escuchan? ¿Cómo andan? Un gusto, como siempre, decirles.
Bueno, modulanos el tenor emocional de estos 55 pesos que subió el dólar hoy.
Es natural, no temáis. Sos la azafata al cual todos miramos.
A ver si la turbulencia es preocupante o no. A ver, sí, subió creo que 90 pesos en la última semana.
Hoy subió también más fuerte. Ya viene subiendo durante todo julio el tipo de cambio.
¿Está dentro de la banda? Sí, está dentro de la banda.
Te diría que lo más preocupante es que subió con tasas de interés altas.
A pesar de las tasas de interés altas, sigue subiendo.
Uno esperaría que se modele la suba ahora que está más cerca del techo con estos niveles de tasa de interés.
Me parece que el gobierno se desordenó bastante en la gestión de la política económica durante el último mes.
Demasiadas contradicciones. Sería bueno que... ¿Por qué? ¿Cuáles? Cortar un poco con eso.
¿Perdón? ¿Cuáles son las contradicciones? Y, por ejemplo, hubo un streaming donde Caputo dijo que si el Banco Central intervenía en tasa, le cortaban las manos al presidente del Banco Central y al otro día teníamos al Banco Central operando en el mercado de REP, por ejemplo.
Nos dijeron que no iban a comprar reservas y en una semana donde el tipo de cambio estaba subiendo fuerte y estaban interviniendo en futuros, el Tesoro salió de apuro a comprar más de 600 millones de dólares.
Entonces, como último llamado. Ahora esas cosas empiezan a tomar más sentido porque ahí salió el Staff Report del fondo y el fondo dice que se incumplió la meta de reservas pero en un momento dice que tomaron medidas correctivas para checar la diferencia que había cuando se incumplió la meta que es el 13 de junio.
¿Qué pasó en la segunda mitad de junio? En el principio de julio el Tesoro salió a comprar dos dólares, digamos.
Y nosotros ahí empezamos a ver que cambiaba un poco el enfoque del gobierno.
Nadie entendía bien por qué. Bueno, ahora tenemos la confirmación.
Se ve que algún llamadito del fondo hubo diciendo che, me estás incumpliendo la meta, pero ponele onda.
Demostrá un poquito de predisposición a que no quedas tan lejos.
Bien. Martín. Le sumo a Gabriel, que es un gran colega, un punto.
El Tesoro cambió un instrumento clave que usaba y que ayudaba a la política monetaria que eran las famosas Lefis que permitían que los bancos pusieran la liquidez en ese instrumento.
Y entonces cambió de instrumento en el medio del camino, en el medio del río.
Y ese cambio de instrumento nos fue afortunado porque cambió un instrumento poco riesgoso por uno que tenía más riesgo.
Y los bancos no quisieron agarrar ese instrumento y quedó mucha liquidez dando vuelta en la calle.
Y entonces ahora el Banco Central está tratando de reabsorber parte de esa liquidez que le quedó dando vuelta en la calle.
El Tesoro ayuda. Lo que decía Gabriel del Tesoro comprando algunos dólares también.
Entonces hubo un desajuste, un desmanejo de la política monetaria en el último mes y eso es lo que se está pagando también ahora.
Pero exactamente qué es lo que debió haber hecho, según tu mirada, y la de Gabriel para que eso no ocurriera.
¿Puedo meter ahí un poquito? Dale, metete. Hay un tuit de Uribe hoy muy bueno.
Uribe es un macroeconomista argentino bastante reconocido a nivel global.
Diciendo eso, digamos. A ver, el Banco Central está haciendo una transición a un esquema de agregados monetarios.
Los esquemas de agregados monetarios tienen el problema de que tienen mucha volatilidad de tasa de interés.
Entonces suele haber un canal, en los pocos esquemas de agregados monetarios que hay, porque son pocos, porque en el mundo se han ido abandonando por estos problemas, digamos, y suelen ser de transición, suele haber algún nivel de fijación de tasa de interés para intentar acotar ese problema.
Algún canal, alguna ventana de liquidez. El Banco Central se puso muy purista porque viene con carguito de ideología, digamos, el instrumento tasa de interés, los pasivos remunerados.
El gobierno tuvo un relato muy fuerte sobre eso. Y entonces directamente salió a matar a las Lefis, que era el único resabio que quedaba de eso, cambiarlas y pretender que los bancos vayan a la curva del Tesoro.
Y los bancos no fueron como el Banco Central pretendía.
¿Por qué? Y acá viene la pregunta por qué. Porque la tasa, lo que le ofrecieron, en teoría, era apetecible.
El Tesoro y el Banco Central no son lo mismo.
El Tesoro tiene riesgo de default, el Banco Central no.
El Tesoro tiene riesgo de rollover. Una ventanilla de liquidez del Banco Central no tiene riesgo de tasa.
Si yo soy un banco intermedio plazos, intermedio tasa, para mí el riesgo de tasa es como si fuera veneno, digamos.
Si vos me mandás a seguir un instrumento que tiene mucha volatilidad de tasa, para mí es veneno, no voy a querer ir.
Es mi peor enemigo, digamos. ¿Les puedo hacer una pregunta? Ahora el Banco Central está...
A ver, a veces el gobierno se equivoca, todos nos equivocamos, pero le cuesta mucho reconocer que se equivocó.
Entonces a veces hacen cosas, pero para no decir, bueno, me equivoqué, digamos.
Ahora están intentando dar una ventanilla de liquidez, como te decía antes, el Banco Central está operando en la rueda de repo.
O sea, en el fondo están intentando hacer algo parecido a eso, pero no te dicen, estoy haciendo esto.
Entonces, por eso te digo, son contradicciones, desorden, eso contribuye un poco al desconcierto general y no es bueno.
Bueno, ahora vamos a hacer lo mismo, la misma explicación, pero para el ahorrista.
Entonces vamos a traducir el idioma macro a en qué nos afecta.
Yo tengo un plazofijito, una super cuenta, que vos decís, ay, por favor, lo que me estás dando es nada.
Entonces vos te enteras que los bancos que les ofrecen tasas de 65, qué sé yo, se dan vuelta y siguen ofreciéndote tasas que son irrisorias.
¿Nos explican a todos los ahorristas por qué esto sucede? Lo que pasa es que ahora, digamos, el esquema, primero las tasas de corto plazo de los instrumentos esos que mencionaba Gabriel tardan en llegar al plazo fijo y tardan en traducirse en instrumentos de crédito, en la tasa de instrumentos de crédito de medio y largo plazo.
Pero en la realidad esencialmente el ahorrista ahora, ya con el dólar tan cerca de la banda, se queda con poca nafta para tratar de ir a comprar dólares.
O sea, en los próximos tres meses, por lo menos, en todo caso vas a ver un banco central interviniendo para defender el 1.400.
Entonces, ¿cuánto más puede subir el dólar? Muy poquito, porque en 1.400 hay una pared.
Iba a intervenir muy activamente el banco central para frenarlo.
¿Con 4.50? Claro, me conviene quedarme en plazo fijo hasta que llegue a esa diferencia.
Y les pregunto esto, este dólar, porque si no es la histeria en materia de dólar.
Entonces, si no está barato el dólar, ahora está caro el dólar.
Este dólar, ¿cómo podemos saber si está barato o caro con respecto a la historia? ¿Qué tipo de dólar tenemos ahora? Supongo que según los sectores, a quién le conviene, a quién no.
Para la persona que no ama niol. Eso que dijiste ahí es lo mejor que acabas de decir.
El gobierno, ¿viste? El año pasado te decía no mires la serie de tipo de cambio real, porque no te dice nada.
Ahora te dicen, mira la serie de tipo de cambio real, mira todo lo que mejoró.
Yo te voy a seguir diciendo lo mismo. La serie de tipo de cambio real no te dice nada.
Vos lo que tenés que mirar son las rentabilidades de los sectores transables.
Y vos me decís que en la zona núcleo, digamos, no es negocio sembrar soja, y tenemos un tema ahí.
Un tema con la rentabilidad de los sectores transables. Después discutimos cómo resolvemos, si eso es todo dólar o es baja de retenciones o algunas reformas más.
Pero claramente hay un tema que no es que sea culpa del gobierno.
Los precios externos de los productos que nosotros le vendemos al resto del mundo cayeron y cayeron fuerte.
Hoy la soja está en 3,55 o 3,56 dólares. Hace un año estaba arriba de 4,50, digamos, para esta fecha.
Han caído fuerte los precios de las cosas que nosotros vendemos, el petróleo también.
Entonces el tipo de cambio, lo que podía ser un tipo de cambio sostenible hace un año, hoy ya no lo es.
Eso es lo que pasa, digamos. Ahora, ¿cómo se va a dar ese ajuste? ¿Cómo vamos a devolver la rentabilidad de los sectores transables? Es algo que tiene que resolver el gobierno.
Y seguramente algo de ajuste del tipo de cambio hay.
De hecho, algo ya está viendo. Pero hay que tener en cuenta que siempre el ajuste del tipo de cambio es como un remedio transitorio.
Al final del día, lo que va a ser necesitar son reformas.
Vamos ahora a lo principal, me parece que es si esto, ¿cuánto afecta en precios? ¿Y a qué velocidad? Entonces les pregunto a ambos o a quien me quiera responder.
Hasta ahora, yo insisto, esto es contrato electoral. Quieto precio, quieto dólar.
Si ambos están quietos, el que votó a Milei me está cumpliendo.
Yo sé que después se desliza la demanda y que haya empleo y que haya consumo, etc.
Pero el primer contrato es tenerme quieta la inflación, tenerme quieto el dólar.
¿Qué pasa con este dólar a 1.380? Si el dólar queda alto, ineluctablemente un pasaje a los precios de lo que se llaman los bienes transables, que es lo que puede subir un barco, digamos.
Típicamente el precio de bien importado, para entenderlo más fácil, va a ajustar, va a subir, eso es inevitable.
Ahora, la gran pregunta, la pregunta del millón, es que lo que te pasaba en Argentina siempre, por la falta de confianza y por tener el dólar agarrado y los peores en el gobierno, es que cuando se te movían los bienes que tenían que moverse, que eran los bienes transables, los importados o los exportables, también se te movían los servicios.
Entonces ahora la gran pregunta del millón es si los servicios se desacoplan y da la sensación que con un tipo de cambio flexible, de flotación, como tiene Argentina ahora, los servicios se desacoplan bastante.
Entonces uno esperaría que se acomoden los precios de los bienes que son exportables o importables, y que los precios de los servicios en todo caso reaccionen más rápidamente.

#30262044   Modificada: 31/07/2025 22:21 Duración del video: 13' 08"
Cotización de la nota: $90.620.000
Audiencia: 203.000

  
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